Les 8 ajustements à connaître
- Éléments non récurrents : litige, restructuration, frais de la transaction elle-même. On les retire, à condition de prouver qu'ils ne se reproduiront pas. Attention aux « non récurrents » qui reviennent chaque année.
- Rémunération du dirigeant : un dirigeant-actionnaire peut se payer au-dessus ou en dessous du marché. On ramène sa rémunération à celle d'un dirigeant salarié qui le remplacerait.
- Loyers entre parties liées : locaux loués à une société immobilière du dirigeant. On aligne le loyer sur le prix de marché.
- Crédit-bail et contrats de location : en normes françaises, les loyers de crédit-bail passent en charges. On peut les réintégrer à l'EBITDA, mais il faut alors ajouter la dette correspondante à la dette nette. Les deux vont ensemble.
- Reclassements : produits ou charges mal classés entre exploitation et exceptionnel (une plus-value de cession en exploitation, par exemple).
- Effets en année pleine : un contrat signé, un site fermé ou une hausse de prix en cours d'année. On calcule l'impact sur 12 mois, avec prudence.
- Erreurs de rattachement : charges ou produits comptabilisés sur la mauvaise période (factures à recevoir oubliées, provisions de congés payés non mises à jour).
- Prestations du groupe : frais de holding facturés ou services rendus gratuitement par l'actionnaire, qui disparaîtront ou deviendront payants après l'opération.
Exemple chiffré (en k€)
| Poste | Montant |
|---|---|
| EBITDA publié | 2 000 |
| Litige non récurrent | +150 |
| Rémunération du dirigeant ramenée au marché (60 vers 150) | −90 |
| Loyer d'une SCI du dirigeant ramené au marché (120 vers 80) | +40 |
| Loyers de crédit-bail réintégrés | +100 |
| Plus-value de cession classée en exploitation | −50 |
| EBITDA normatif | 2 150 |
Le réflexe attendu : pour le crédit-bail, dire tout de suite que la dette de location s'ajoute à la dette nette. Sinon l'acheteur paie deux fois.
Comment répondre en entretien
Pour chaque ajustement, donnez trois choses : la nature, le sens (hausse ou baisse de l'EBITDA) et la justification que vous demanderiez au management. C'est ce raisonnement qui est noté, plus que la liste.
S'entraîner
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